Le ratio de Sortino est un indicateur qui compare le rendement obtenu au-dessus d’un seuil minimal à la seule volatilité à la baisse. Il s’intéresse aux pertes et ignore les hausses, que l’investisseur ne considère pas comme un risque.
Comment est calculé le ratio de Sortino ?
La formule
On soustrait du rendement du portefeuille un rendement minimal exigé, par exemple le taux sans risque. On divise le résultat par l’écart-type des seuls rendements inférieurs à ce seuil, appelé semi-écart-type ou risque de baisse.
En quoi diffère-t-il du ratio de Sharpe ?
Le ratio de Sharpe divise par la volatilité totale, hausses comprises. Le ratio de Sortino ne retient que les baisses. Un placement dont les variations sont surtout positives obtient un meilleur ratio de Sortino qu’un placement qui varie autant dans les deux sens.
Un exemple fictif
Un portefeuille a rapporté 7 % sur l’année, avec un seuil minimal de 2 % et un risque de baisse de 5 %. Ratio de Sortino : (7 − 2) ÷ 5 = 1,0. Si sa volatilité totale est de 10 %, le ratio de Sharpe serait de (7 − 2) ÷ 10 = 0,5. L’écart montre que l’essentiel de sa volatilité vient des hausses.
Quelles limites faut-il connaître ?
- Comme tous les indicateurs de ce type, il est calculé sur le passé et ne prédit pas l’avenir.
- Il dépend du seuil minimal choisi : deux analystes peuvent obtenir des résultats différents sans faute de calcul.
- Le calcul demande suffisamment de périodes de baisse. Sur une période sans perte, le risque de baisse tend vers zéro et le ratio devient peu lisible.
- Il ne remplace pas l’examen du risque de perte maximale, qui se lit sur la baisse la plus forte observée.
Pourquoi préférer parfois le ratio de Sortino ?
Un investisseur ne s’inquiète pas d’une hausse brutale mais d’une baisse. Le ratio de Sortino est plus proche de cette perception, notamment pour des placements dont les gains sont irréguliers. Il aide à comparer des fonds qui semblent équivalents selon le ratio de Sharpe, à condition de bien connaître le seuil retenu et la période utilisée.
À consulter aussi dans le lexique
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Définition à portée générale. Les règles applicables varient selon la situation : vérifiez-les sur les sites officiels ou auprès d’un professionnel avant toute décision.
