L’alpha de Jensen est l’écart entre le rendement obtenu par un portefeuille et le rendement que son niveau de risque de marché permettait d’attendre. Un alpha positif indique une performance supérieure à cette attente.
Comment est calculé l’alpha de Jensen ?
La formule
L’alpha s’appuie sur le modèle d’équilibre des actifs financiers. Le rendement attendu d’un portefeuille est égal au taux sans risque, plus le bêta du portefeuille multiplié par la prime de risque du marché (rendement du marché moins taux sans risque). L’alpha est la différence entre le rendement réellement obtenu et ce rendement attendu.
Comment le lire ?
Un alpha positif signifie que le gérant a fait mieux que ce que le risque pris expliquait. Un alpha nul signifie que la performance correspond exactement au risque de marché supporté. Un alpha négatif signale un rendement inférieur à l’attente, par exemple à cause des frais de gestion.
Un exemple fictif
Le taux sans risque est de 2 %, le rendement du marché de 7 %, le bêta du portefeuille de 1,2. Rendement attendu : 2 + 1,2 × (7 − 2) = 8 %. Si le portefeuille a réellement rapporté 9 %, l’alpha de Jensen est de 9 − 8 = 1 point. S’il avait rapporté 8 %, l’alpha serait nul : la performance s’explique entièrement par le risque de marché.
Quelles limites faut-il connaître ?
- Le calcul dépend du choix du marché de référence et du taux sans risque : deux choix différents donnent deux alphas différents.
- Le modèle suppose que le bêta est stable dans le temps, ce qui est rarement exact.
- Un alpha positif sur une période courte peut venir du hasard ; il se juge sur plusieurs années.
- Il ne mesure qu’un type de risque, celui du marché, et ignore les autres risques d’un portefeuille concentré.
- Il décrit le passé et ne constitue jamais une promesse de rendement futur.
L’alpha de Jensen se compare surtout entre fonds de même catégorie, calculé sur la même période et avec le même indice.
À consulter aussi dans le lexique
Cette notion concerne votre patrimoine ?
Vous vous demandez ce que cette notion change pour votre situation ? Prenez rendez-vous avec Balmont Conseil, cabinet de gestion de patrimoine installé à Lyon depuis bientôt 14 ans, pour en parler avec un conseiller.
Alexis SagnierFondateur de Balmont Conseil, Lyon
Voir aussi
Source officielle
Définition à portée générale. Les règles applicables varient selon la situation : vérifiez-les sur les sites officiels ou auprès d’un professionnel avant toute décision.
