A credit default swap (CDS), ou contrat d’échange sur risque de crédit, est un contrat dérivé qui protège son acheteur contre le défaut d’un emprunteur. L’acheteur verse une prime périodique ; le vendeur l’indemnise si un événement de crédit défini par le contrat se produit.
Comment fonctionne un credit default swap ?
Les deux parties
L’acheteur de protection paie une prime régulière, exprimée en pourcentage du montant couvert. Le vendeur de protection encaisse cette prime et s’engage à payer une indemnité si l’emprunteur de référence fait défaut ou connaît un autre événement défini au contrat, par exemple une faillite.
À quoi sert-il ?
Un détenteur d’obligations peut s’en servir pour se couvrir contre le défaut de l’émetteur. D’autres investisseurs l’utilisent pour exprimer une opinion sur la solidité d’un émetteur, sans détenir ses titres. Le niveau de la prime est un indicateur de la perception du risque de crédit.
Un exemple fictif
Un fonds détient 10 millions d’euros d’obligations d’une société et achète un CDS pour la même somme, avec une prime de 1,5 % par an, soit 150 000 euros par an. Si la société fait défaut et que l’obligation ne récupère que 40 % de sa valeur, le vendeur de protection verse 6 000 000 euros. Sans défaut, le fonds a seulement payé les primes. Les chiffres sont des hypothèses.
Quels points de vigilance sur les CDS ?
- Ce produit s’adresse à des investisseurs professionnels ; il est complexe et ne convient pas à un épargnant particulier.
- La protection vaut ce que vaut le vendeur : si celui-ci est en difficulté, il peut ne pas pouvoir payer. On parle de risque de contrepartie.
- La définition de l’événement de crédit conditionne le déclenchement du paiement : elle figure dans le contrat.
- Le prix d’un CDS évolue avec la perception du risque de l’emprunteur : sa valeur peut varier même sans défaut.
Quelle différence avec une assurance ?
Un CDS ressemble à une assurance contre le défaut, mais c’est un produit dérivé. L’acheteur n’a pas besoin de détenir la dette protégée. Le contrat est négocié entre professionnels des marchés. Ces produits sont rarement proposés aux particuliers, qui privilégient des solutions plus lisibles de protection de leur capital.
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Définition à portée générale. Les règles applicables varient selon la situation : vérifiez-les sur les sites officiels ou auprès d’un professionnel avant toute décision.
