{"id":12207,"date":"2026-11-04T19:13:05","date_gmt":"2026-11-04T18:13:05","guid":{"rendered":"https:\/\/balmontconseil.com\/?page_id=12207"},"modified":"2026-11-04T19:21:00","modified_gmt":"2026-11-04T18:21:00","slug":"expected-shortfall","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/balmontconseil.com\/en\/lexique\/expected-shortfall\/","title":{"rendered":"Expected Shortfall (CVaR) : d\u00e9finition et diff\u00e9rence avec la VaR"},"content":{"rendered":"<div class=\"balmont-prod\">\n<style>#Content>.content_wrapper>.mfn-page-title{display:none!important}#Subheader{display:none!important}#Content{padding-top:0!important}.balmont-prod.balmont-prod{width:100vw;max-width:100vw;margin-left:calc(50% - 50vw);margin-right:calc(50% - 50vw);padding:0;background:#0E1113!important;color:#FFFFFF!important;font-size:16px;line-height:1.5;text-align:left;font-family:Inter,-apple-system,BlinkMacSystemFont,'Segoe UI',Roboto,Helvetica,Arial,sans-serif}.balmont-prod.balmont-prod 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Publi\u00e9 et mis \u00e0 jour le 4 novembre 2026.<\/p>\n<\/div>\n<\/section>\n<section class=\"art-s\">\n<div class=\"in\">\n<div class=\"prose\">\n<p>L&rsquo;<strong>expected shortfall<\/strong>, aussi appel\u00e9 CVaR (conditional value at risk) ou perte moyenne attendue en cas de d\u00e9passement, est une mesure de risque qui calcule la perte moyenne d&rsquo;un portefeuille quand cette perte d\u00e9passe le seuil de la Value at Risk. L\u00e0 o\u00f9 la VaR indique un seuil, l&rsquo;expected shortfall mesure la gravit\u00e9 des cas qui le franchissent.<\/p>\n<h2>Comment fonctionne l&rsquo;expected shortfall ?<\/h2>\n<h3>Le principe<\/h3>\n<p>On commence par fixer un niveau de confiance et un horizon, comme pour la VaR. On isole ensuite les pires sc\u00e9narios, ceux qui se situent au-del\u00e0 du seuil. L&rsquo;expected shortfall est la moyenne des pertes de ces sc\u00e9narios. Il est donc toujours au moins \u00e9gal \u00e0 la VaR calcul\u00e9e avec les m\u00eames param\u00e8tres.<\/p>\n<h3>Pourquoi les superviseurs s&rsquo;y int\u00e9ressent-ils ?<\/h3>\n<p>Apr\u00e8s la crise financi\u00e8re, les superviseurs bancaires ont reproch\u00e9 \u00e0 la VaR de ne rien dire de la taille des pertes extr\u00eames. Les r\u00e8gles internationales sur les risques de march\u00e9 ont donc fait une place centrale \u00e0 l&rsquo;expected shortfall. Il est aussi plus coh\u00e9rent math\u00e9matiquement : la diversification n&rsquo;y augmente jamais le risque mesur\u00e9.<\/p>\n<h3>Exemple chiffr\u00e9 (fictif)<\/h3>\n<p>Sur 100 jours simul\u00e9s, un portefeuille fictif de 1 000 000 \u20ac subit cinq pires pertes : 16 000 \u20ac, 18 000 \u20ac, 22 000 \u20ac, 30 000 \u20ac et 64 000 \u20ac. La VaR \u00e0 95 % est le seuil d&rsquo;entr\u00e9e dans ces cinq pires jours, soit 16 000 \u20ac. L&rsquo;expected shortfall est la moyenne de ces cinq pertes : (16 000 + 18 000 + 22 000 + 30 000 + 64 000) \u00f7 5 = 30 000 \u20ac. Il montre que, dans les mauvais jours, la perte moyenne est presque le double du seuil.<\/p>\n<h2>Quelles sont les limites de l&rsquo;expected shortfall ?<\/h2>\n<ul>\n<li>Il demande davantage de donn\u00e9es sur les \u00e9v\u00e9nements rares, qui sont par nature peu nombreux.<\/li>\n<li>Il d\u00e9pend du mod\u00e8le choisi : de mauvaises hypoth\u00e8ses donnent un r\u00e9sultat faux, m\u00eame avec un calcul exact.<\/li>\n<li>Il est plus difficile \u00e0 contr\u00f4ler a posteriori que la VaR, car on ne peut pas simplement compter les d\u00e9passements.<\/li>\n<li>Il ne remplace pas le jugement : il s&rsquo;ajoute aux tests de r\u00e9sistance et \u00e0 l&rsquo;analyse des risques de liquidit\u00e9.<\/li>\n<\/ul>\n<h2>\u00c0 consulter aussi dans le lexique<\/h2>\n<ul>\n<li><a href=\"\/lexique\/extrait-kbis\/\">Extrait Kbis<\/a><\/li>\n<li><a href=\"\/lexique\/exheredation\/\">Exh\u00e9r\u00e9dation<\/a><\/li>\n<li><a href=\"\/lexique\/fait-generateur\/\">Fait g\u00e9n\u00e9rateur<\/a><\/li>\n<li><a href=\"\/lexique\/exchange-crypto\/\">Exchange crypto<\/a><\/li>\n<li><a href=\"\/lexique\/famille-recomposee\/\">Famille recompos\u00e9e<\/a><\/li>\n<li><a href=\"\/lexique\/excedent-brut-d-exploitation\/\">Exc\u00e9dent brut d&rsquo;exploitation (EBE)<\/a><\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n<section class=\"art-s\">\n<div class=\"in cta-t\">\n<h2>Cette notion concerne votre patrimoine ?<\/h2>\n<p>Vous vous demandez ce que cette notion change pour votre situation ? Prenez rendez-vous avec Balmont Conseil, cabinet de gestion de patrimoine install\u00e9 \u00e0 Lyon depuis bient\u00f4t 14 ans, pour en parler avec un conseiller.<\/p>\n<div class=\"sign\">\n<p><b>Alexis Sagnier<\/b>Fondateur de Balmont Conseil, Lyon<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"ctas\"><a class=\"btn\" href=\"https:\/\/calendly.com\/asagnier-balmontconseil\/rendez-vous-de-conseil-patrimonial-45-min?utm_source=balmontconseil.com&amp;utm_medium=page&amp;utm_content=partenaire-prepar-vie\">Prendre rendez-vous<\/a><a class=\"btn2\" href=\"\/lexique\/\">Tout le lexique<\/a><\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n<section class=\"art-s\">\n<div class=\"in\">\n<div class=\"prose\">\n<h2>Voir aussi<\/h2>\n<\/div>\n<div class=\"grid3\"><a class=\"card\" href=\"\/lexique\/var-value-at-risk\/\"><span class=\"t\">VaR (Value at Risk)<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/ressources\/glossaire-patrimonial\/volatilite\/\"><span class=\"t\">Volatilite<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/lexique\/risque-systemique\/\"><span class=\"t\">Risque syst\u00e9mique<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/ressources\/glossaire-patrimonial\/indicateur-synthetique-de-risque\/\"><span class=\"t\">Indicateur synthetique de risque<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/ressources\/glossaire-patrimonial\/perte-en-capital\/\"><span class=\"t\">Perte en capital<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/ressources\/glossaire-patrimonial\/profil-de-risque\/\"><span class=\"t\">Profil de risque<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/ingenierie-patrimoniale\/\"><span class=\"t\">Ing\u00e9nierie patrimoniale<\/span><span class=\"p\">Structurer et transmettre son patrimoine avec le cabinet.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n<section class=\"alt src art-alt\">\n<div class=\"in\">\n<p class=\"k\">Source officielle<\/p>\n<p>D\u00e9finition \u00e0 port\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale. Les r\u00e8gles applicables varient selon la situation : v\u00e9rifiez-les sur les sites officiels ou aupr\u00e8s d&rsquo;un professionnel avant toute d\u00e9cision.<\/p>\n<\/div>\n<\/section>\n<p><script type=\"application\/ld+json\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"DefinedTerm\",\"name\":\"Expected Shortfall (CVaR)\",\"description\":\"L'expected shortfall, aussi appel\u00e9 CVaR (conditional value at risk) ou perte moyenne attendue en cas de d\u00e9passement, est une mesure de risque qui calcule la perte moyenne d'un portefeuille quand cette perte d\u00e9passe le seuil de la Value at Risk. 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