{"id":11109,"date":"2026-11-04T16:54:36","date_gmt":"2026-11-04T15:54:36","guid":{"rendered":"https:\/\/balmontconseil.com\/?page_id=11109"},"modified":"2026-11-04T16:54:36","modified_gmt":"2026-11-04T15:54:36","slug":"down-round","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/balmontconseil.com\/en\/lexique\/down-round\/","title":{"rendered":"Down round : d\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s"},"content":{"rendered":"<div class=\"balmont-prod\">\n<style>#Content>.content_wrapper>.mfn-page-title{display:none!important}#Subheader{display:none!important}#Content{padding-top:0!important}.balmont-prod.balmont-prod{width:100vw;max-width:100vw;margin-left:calc(50% - 50vw);margin-right:calc(50% - 50vw);padding:0;background:#0E1113!important;color:#FFFFFF!important;font-size:16px;line-height:1.5;text-align:left;font-family:Inter,-apple-system,BlinkMacSystemFont,'Segoe UI',Roboto,Helvetica,Arial,sans-serif}.balmont-prod.balmont-prod 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Publi\u00e9 et mis \u00e0 jour le 4 novembre 2026.<\/p>\n<\/div>\n<\/section>\n<section class=\"art-s\">\n<div class=\"in\">\n<div class=\"prose\">\n<p>Un <strong>down round<\/strong> (\u00ab tour \u00e0 la baisse \u00bb, en fran\u00e7ais) est une lev\u00e9e de fonds qu&rsquo;une entreprise r\u00e9alise \u00e0 une valorisation inf\u00e9rieure \u00e0 celle du tour pr\u00e9c\u00e9dent. Le prix de l&rsquo;action \u00e9mise est plus bas que le prix pay\u00e9 lors de la lev\u00e9e ant\u00e9rieure. Le terme s&#8217;emploie surtout pour les jeunes entreprises financ\u00e9es par des fonds de capital-risque et des investisseurs priv\u00e9s.<\/p>\n<h2>Comment \u00e7a marche<\/h2>\n<p>Quand une soci\u00e9t\u00e9 l\u00e8ve des fonds, elle \u00e9met de nouvelles actions. Le prix de ces actions d\u00e9pend de la valorisation convenue avant l&rsquo;op\u00e9ration (valorisation pr\u00e9-money). Si cette valorisation est inf\u00e9rieure \u00e0 la valorisation apr\u00e8s la lev\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente (post-money), on est en down round.<\/p>\n<h3>Exemple chiffr\u00e9 (profil fictif)<\/h3>\n<p>Une soci\u00e9t\u00e9 a \u00e9t\u00e9 valoris\u00e9e 10 000 000 \u20ac apr\u00e8s son dernier tour. Elle l\u00e8ve 2 000 000 \u20ac sur une valorisation avant op\u00e9ration de 6 000 000 \u20ac. La valorisation baisse de 40 %. Apr\u00e8s la lev\u00e9e, la soci\u00e9t\u00e9 vaut 8 000 000 \u20ac : les nouveaux investisseurs d\u00e9tiennent 2 \u00f7 8 = 25 % du capital. Un fondateur qui poss\u00e9dait 20 % avant l&rsquo;op\u00e9ration passe \u00e0 20 % \u00d7 (1 \u2212 25 %) = 15 %.<\/p>\n<h3>Les clauses de protection<\/h3>\n<p>Beaucoup de pactes d&rsquo;investisseurs contiennent une clause anti-dilution, qui prot\u00e8ge les investisseurs du tour pr\u00e9c\u00e9dent en ajustant leur prix de conversion ou le nombre de leurs titres.<\/p>\n<ul>\n<li>Le <em>full ratchet<\/em> (cliquet int\u00e9gral) ram\u00e8ne le prix des anciens titres au prix du nouveau tour.<\/li>\n<li>La moyenne pond\u00e9r\u00e9e tient compte du prix et du nombre de titres du nouveau tour : l&rsquo;ajustement est plus mod\u00e9r\u00e9.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Ces clauses d\u00e9placent la dilution vers les fondateurs et les salari\u00e9s actionnaires.<\/p>\n<h3>Les effets sur les salari\u00e9s<\/h3>\n<p>Les bons de souscription de parts de cr\u00e9ateur d&rsquo;entreprise (BSPCE) et les autres plans d&rsquo;int\u00e9ressement dont le prix d&rsquo;exercice est sup\u00e9rieur \u00e0 la nouvelle valeur de l&rsquo;action perdent leur int\u00e9r\u00eat. L&rsquo;entreprise doit alors les r\u00e9viser.<\/p>\n<h2>Points de vigilance<\/h2>\n<ul>\n<li>Un down round signale que la valorisation pr\u00e9c\u00e9dente \u00e9tait trop haute, ou que le march\u00e9 a chang\u00e9.<\/li>\n<li>Les clauses anti-dilution se lisent avant la signature du pacte, pas au moment de la lev\u00e9e.<\/li>\n<li>Ce n&rsquo;est pas une faillite : certaines soci\u00e9t\u00e9s se redressent apr\u00e8s un tour \u00e0 la baisse.<\/li>\n<\/ul>\n<h2>Termes voisins<\/h2>\n<p>Bons de souscription de parts de cr\u00e9ateur d&rsquo;entreprise, capital-investissement, financement participatif, action.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n<section class=\"art-s\">\n<div class=\"in cta-t\">\n<h2>Cette notion concerne votre patrimoine ?<\/h2>\n<p>Vous vous demandez ce que cette notion change pour votre situation ? Prenez rendez-vous avec Balmont Conseil, cabinet de gestion de patrimoine install\u00e9 \u00e0 Lyon depuis bient\u00f4t 14 ans, pour en parler avec un conseiller.<\/p>\n<div class=\"sign\">\n<p><b>Alexis Sagnier<\/b>Fondateur de Balmont Conseil, Lyon<\/p>\n<\/div>\n<div class=\"ctas\"><a class=\"btn\" href=\"https:\/\/calendly.com\/asagnier-balmontconseil\/rendez-vous-de-conseil-patrimonial-45-min?utm_source=balmontconseil.com&amp;utm_medium=page&amp;utm_content=partenaire-prepar-vie\">Prendre rendez-vous<\/a><a class=\"btn2\" href=\"\/lexique\/\">Tout le lexique<\/a><\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n<section class=\"art-s\">\n<div class=\"in\">\n<div class=\"prose\">\n<h2>Voir aussi<\/h2>\n<\/div>\n<div class=\"grid3\"><a class=\"card\" href=\"\/ressources\/glossaire-patrimonial\/bspce\/\"><span class=\"t\">BSPCE<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/ressources\/glossaire-patrimonial\/capital-investissement\/\"><span class=\"t\">Capital-investissement (private equity)<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/ressources\/glossaire-patrimonial\/financement-participatif\/\"><span class=\"t\">Financement participatif (crowdfunding)<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/ressources\/glossaire-patrimonial\/action\/\"><span class=\"t\">Action<\/span><span class=\"p\">D\u00e9finition, m\u00e9canisme et points cl\u00e9s.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/lexique\/dpi-private-equity\/\"><span class=\"t\">DPI en private equity<\/span><span class=\"p\">Le DPI (Distributed to Paid-In) est un ratio de suivi des fonds de capital-investissement (private equity).<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/lexique\/drawdown\/\"><span class=\"t\">Drawdown<\/span><span class=\"p\">Le drawdown (\u00ab repli \u00bb, en fran\u00e7ais) est la baisse de valeur d&rsquo;un portefeuille ou d&rsquo;un fonds, mesur\u00e9e entre un point hau<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/lexique\/earn-out\/\"><span class=\"t\">Earn-out<\/span><span class=\"p\">L&rsquo;earn-out (de l&rsquo;anglais to earn, gagner, et out, sortie) est une clause de compl\u00e9ment de prix :<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><a class=\"card\" href=\"\/ingenierie-patrimoniale\/\"><span class=\"t\">Ing\u00e9nierie patrimoniale<\/span><span class=\"p\">Structurer et transmettre son patrimoine avec le cabinet.<\/span><span class=\"o\">Lire<\/span><\/a><\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n<section class=\"alt src art-alt\">\n<div class=\"in\">\n<p class=\"k\">Source officielle<\/p>\n<p>amf-france.org\/fr\/espace-epargnants\/comprendre-les-produits-financiers\/placements-collectifs\/capital-investissement-fcpr-fcpi-fip<\/p>\n<\/div>\n<\/section>\n<p><script type=\"application\/ld+json\">{\"@context\":\"https:\/\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"DefinedTerm\",\"name\":\"Down round\",\"description\":\"Un down round (\u00ab tour \u00e0 la baisse \u00bb, en fran\u00e7ais) est une lev\u00e9e de fonds qu'une entreprise r\u00e9alise \u00e0 une valorisation inf\u00e9rieure \u00e0 celle du tour pr\u00e9c\u00e9dent. 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